پایان نامه بررسی محتوای اطلاعاتی سود تقسیمی و عوامل مؤثر بر واکنش بازار به افزایش سود تقسیمی در بورس اوراق بهادار تهران

فهرست:

فهرست مطالب

عنوان صفحه                                                                                                                                                                                                                         

فصل اول: کلیات تحقیق.. 1

1-1- مقدمه. 2

1-2- بیان مسئله. 2

1-3- اهمیت تحقیق.. 2

1-4- اهداف تحقیق.. 3

1-5- استفاده کنندگان از تحقیق.. 4

1-6- سؤال­های پژوهشی.. 4

1-7- فرضیات پژوهش... 4

1-8- قلمرو تحقیق.. 6

1-9- تعریف واژه­ها و اصطلاحات... 6

1-10- نوع و روش تحقیق.. 6

1-11- محدودیت­های تحقیق.. 7

1-12- جمع بندی.. 8

فصل دوم: مبانی نظری و پیشینه تحقیق. 9

2-1- مبانی نظری تحقیق.. 10

2-1-1- مقدمه. 10

2-1-2-عوامل مؤثر بر تعیین سیاست توزیع سود سهام. 10

2-1-3- روشهای تقسیم سود. 12

2-1-3-1 پرداخت سود نقدی.. 13

2-1-3-1-1- تقسیم مبلغ ثابت و معینی بین سهامداران.. 13

2-1- 3-1-2-تقسیم درصدی از سود ثابت... 13

2-1-3-1-3- سیاست تقسیم سود ثابت به علاوه حاشیه متغیر.. 14

2-1-3-1-4- سیاست تقسیم سود مازاد. 14

2-1-3-2- سهام جایزه. 15

2-1-3-3- تجزیه سهام. 15

2-1-4- چرا شرکتها سود تقسیم می­نمایند. 16

2-1-5-سیاست تقسیم سود در جهان واقعی.. 17

2-1-5-1- سیاست تقسیم سود در آمریکا 17

2-1-5-2- پرداخت سود تقسیمی در خارج از آمریکا 18

2-1-6-مقررات قانونی در خصوص تقسیم سود. 19

2-1-7- دیدگاه­های مختلف دربارۀ سیاست پرداخت سود سهام. 21

2-1-7-1- نظریۀ سنتی.. 22

2-1-7-2- مدل والتر.. 24

2-1-7- 3-مدل گوردون.. 25

2-1-7-3-1- مدل تجدید نظر شده گوردون.. 27

2-1-7-4- قضیه مودیلیانی و میلر.. 27

2-1-7-5- قضیه رادیکال.. 28

2-1-7-6- توسعه های تئوریک اخیر.. 29

2-1-8- نکات عمده در سیاست تقسیم سود. 30

2-1-8-1- عدم تقارن اطلاعاتی.. 30

2-1-8-2- مشکلات نمایندگی.. 31

2-1-8-3- محدودیت های نهادی.. 31

2-1-8-4- انتقال دارائی.. 32

2-1-8-5- هزینه های معاملاتی.. 32

2-1-8-6- موضوعات رفتاری.. 32

2-1-8-7- ملاحظات مالیاتی  و بازخرید سهام. 33

2-1-8-9- دلیل این مطالعه. 34

2-2- پیشینه تحقیق.. 35

2-2-1- عدم تقارن اطلاعاتی و علامت دهی.. 35

2-2-2- هزینۀ نمایندگی.. 41

2-2-2-1- الگوی اساسی نمایندگی.. 42

2-2- 3-مدل­های مشتری سود تقسیمی.. 46

2-2-4- توضیحات مالی رفتاری برای تقسیم سود. 49

2-2-5- پژوهشهای انجام شده در ایران.. 51

2-2-6-مبانی تدوین فرضیه­ها 53

2-2-6-1- محتوای اطلاعاتی.. 53

2-2-6-2- سطح جریانات نقد آزاد. 54

2-2-6-3- مالکیت نهادی.. 55

2-2-6-4- سطح بدهی.. 56

2-2-6-5- نسبت q توبین شرکت... 57

2-2-6-6 نقدشوندگی بازار سهام شرکت... 57

2-2-6-7- واکنش بازار در طی زمان.. 58

فصل سوم : کلیات و طرح تحقیق.. 60

3-1-روش تحقیق.. 61

3-2- جامعه آماری و نمونه آماری.. 62

3-3- متغیرهای تحقیق.. 65

3-3-1- واکنش بازار.. 65

3-3-1-1- بازده غیر عادی.. 65

3-3-1-1-1-مدل تعدیل شده بازار.. 65

3-3-1-1-2-مدل بازار.. 65

3-3-1-1-3-مدل CAPM... 66

3-3-1-1-4- مدل فاما و فرنچ.. 66

3-3-1-2- استفاده از مدل تعدیل شده بازار.. 66

3-3-1-3- دلایل استفاده از مدل تعدیل شده بازار.. 67

3-3-1-4- بازده غیر عادی.. 68

3-3-1-5- بازده غیر عادی انباشته. 69

3-3-2- درصد تغییر در سود نقدی.. 69

3-3-3- جریان نقد آزاد. 69

3-3-4- نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام. 71

3-3-5- نقدشوندگی.. 72

3-3-6- مالکیت نهادی.. 72

3-3-7- فرصت رشد. 73

3-4- ابزارها و روش­های جمع­آوری داده­ها 74

3-5- روش تجزیه و تحلیل داده ها و اطلاعات... 74

3-5- 1-رگرسیون خطی.. 74

3-5- 1-1-آزمون دوربین – واتسون.. 75

3-5- 1-2-بررسی نرمال بودن خطاها 75

3-5- 1-3- آزمون هم خطی.. 76

3-5- 1-4- راه حل های رفع هم خطی.. 76

3-5- 2- تخمین از  طریق روش داده­های تلفیقی.. 77

3-5- 2-1- مزایای استفاده از داده‌های تابلویی.. 78

3-5- 2-2- داده های تلفیقی متوازن و غیر متوازن.. 79

3-5- 2-3- مدل کلی داده‌های تابلویی.. 79

3-5- 2-3- تخمین زن های اثرات ثابت و تصادفی.. 81

3-5- 2-5- تشخیص استفاده از روش­ اثرات ثابت یا اثرات تصادفی.. 85

3-5- 2-5-1- آزمون F (آزمون برابری عرض از مبداء ها). 85

3-5- 2-5-2- آزمون هاسمن: انتخاب بین اثرات ثابت یا تصادفی.. 87

3-6- جمع بندی.. 88

فصل چهارم: روش تجزیه و تحلیل داده­ها 89

4-1- مقدمه. 90

4-2- آمار توصیفی.. 90

4-2-1- متغیر­های مورد استفاده. 90

4-2-2- فراوانی شرکت­های مورد بررسی.. 91

4-2-3- آمار توصیفی هر یک از متغیرها 91

4-3-بررسی مفروضات رگرسیون.. 92

4-3-1-آزمون هم­خطی.. 92

4-3-2-آزمون استقلال خطاها 93

4-3-3-بررسی نرمال بودن توزیع  پسماندها.. 93

 4-4- آزمون فرضیات... 94

4-5- نتایج آزمون فرضیات... 95

4-5-1- آزمون فرضیه اول.. 95

4-5-2- آزمون فرضیه 2.. 96

4-5- 3-آزمون فرضیه 3 و 4.. 97

4-5-4- آزمون فرضیه 5 و 6.. 97

4-5-5- آزمون فرضیه 7 و 8.. 98

4-5-6- آزمون فرضیات 9 و 10.. 99

4-5-7- آزمون فرضیات 11 و 12.. 100

4-5-8- آزمون فرضیات 13 و 14.. 101

4-6-جمع­بندی.. 101

فصل پنجم: نتیجه­گیری و پیشنهادات.. 103

5-1- مقدمه. 104

5-2- نتایج حاصل از بررسی سؤال­ها و فرضیه­های پژوهشی.. 104

5-2- 1-نتایج حاصل از فرضیات اول و دوم و مقایسه نتایج با سایر تحقیقات انجام شده. 105

5-2-2- نتایج حاصل از فرضیات سوم و چهارم و مقایسه نتایج با سایر تحقیقات انجام شده. 106

5-2-3- نتایج حاصل از فرضیات پنجم و ششم و مقایسه نتایج با سایر تحقیقات انجام شده. 106

5-2-4- نتایج حاصل از فرضیات هفتم و هشتم مقایسه نتایج با سایر تحقیقات انجام شده. 107

5-2-5- نتایج حاصل از فرضیات نهم و دهم و مقایسه نتایج با سایر تحقیقات انجام شده. 107

5-2-6- نتایج حاصل از فرضیات یازدهم و دوازدهم و مقایسه نتایج با سایر تحقیقات انجام شده. 107

5-2-7-نتایج حاصل از فرضیات سیزدهم وچهاردهم و مقایسه نتایج باسایر تحقیقات انجام شده. 108

5-3-پیشنهادات کاربردی.. 108

5-4- پیشنهادات برای تحقیقات آینده. 108

پیوست­ها 110

منابع. 118

منابع :

  منابع فارسی:

آذر، عادل (1373). تبیین آماری فرضیات در پژوهش­های مدیریتی و رفتاری، دانش مدیریت، (26)، صص 39-28

افلاطونی، عباس (1386). بررسی میزان ارتباط سود تقسیمی، ارزش دفتری و سود سهام با ارزش بازار سهام شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، پایان­نامه کارشناسی ارشد، تهران: دانشگاه شهید بهشتی.

امینی، سیروان (1382). بررسی تأثیر مدیریت شرکت­ها بر قیمت سهام، پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه شهید بهشتی،دانشکده مدیریت و حسابداری

بازرگان، عباس، سرمد، زهره، حجازی، الهه (1384) روش‌های تحقق در علوم رفتاری، تهران: انتشارات آگاه.

بشیری، جعفر(1387). تأثیر وضعیت نقدینگی بر تقسیم سود در شرکت های سهامی (صنعت نساجی)، پایان­نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه علوم و فنون مازندران

پورحیدری، امید؛ قاسمیان ثقفی، علی (1389). بررسی رابطه بین تغییرات جریانات تقد عملیاتی و تغییرات سود تقسیمی با توجه به ویژگی­های خاص شرکت­ها در بورس اوراق بهادار تهران، پیشرفت­های حسابداری، 2، 66-39

پوریا­نسب، امیر؛ تالانه؛ عبدارضا. (1373). خط­مشی تقسیم سود و ارزشگذاری سهام، تحقیقات مالی، 4، صص 103-81

جهانخانی، علی و اسدی مرتضی(1374). بررسی تغییرات قیمت سهام بعد از تقسیم سود، تحقیقات مالی، شماره 7 و 8، صص 119-105

جهانخانی، علی؛ قربانی، سعید (1384). شناسایی و تبیین عوامل تعیین کننده سیاست تقسیم سود شرکت های پذیرفته شده در سازمان بورس اوراق بهادار تهران، تحقیقات مالی،20، صص 48-27

خدایاری، محمد، تحقیق پیرامون تأثیر تغییرات سود نقدی بر ترکیب ترازنامه، پایان­نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه تهران، 1376

خواجوی، شکراله؛ الهیاری ابهری، حمید (1385). بررسی عوامل مؤثر بر محتوای اطلاعاتی سود تقسیمی، ارزش دفتری و سود خالص بر قیمت سهام شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، تحقیقات مالی، 22، صص 20-3

خوش طینت، محسن؛ حاجیان، نجمه (1387). تأثیر افزایش سود تقسیمی بر رفتار سرمایه­گذاران. پیشرفت­های حسابداری،51، 18-3

دانایی­فر، حسن؛ الوانی سید، مهدی؛ آذر، عادل (1387). روش شناسی پژوهش کمی در مدیریت: رویکرد جامع، چاپ سوم، انتشارات صفار-اشراقی

دموری، داریوش (1381). شناسایی عوامل مؤثر بر بازده بلند­مدت سهام جدیداً پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و تحلیل روابط متقابل این عوامل، دانشگاه تهران، دانشکده مدیریت

زراء نژاد، منصور؛انواری، ابراهیم (1384). کاربرد داده های ترکیبی در اقتصادسنجی، فصلنامه اقتصاد مقداری، 2، صص52-21

صمدزاده، محسن (1372). خط مشی های تقسیم سود و تأثیراتشان بر ارزش سهام در بورس اوراق بهادار تهران،  پایان­نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه اصفهان

فتح الهی،فؤاد (1385). بررسی کسب بازده غیر عادی توسط صاحبان سهام، پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه شهید بهشتی، دانشکده مدیریت و حسابداری

قلی‏پور،علی،(1375)بررسی تأثیر سیاست‏های تقسیم سود و توزیع سهام جایزه برارزش‏ سهام شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادر تهران تحقیقات مالی،شماره 9 و 10 دانشکده مدیریت و علوم اداری دانشگاه تهران،زمستان 1374 و بهار 1375-ص 117-85

کرمی، غلامرضا (1387). بررسی رابطه بین مالکین نهادی و محتوای اطلاعاتی سود، بررسی­های حسابداری و حسابرسی، 54، 100-81

گری کوپ (1390). مقدمه­ای بر اقتصاد سنجی (تحلیل سری زمانی و مدل­های پانل دیتا)،ترجمه دکتر سعید مداح، انتشارات دانشگاه سمنان

مستوری، افسانه (1384). بررسی رابطه سیاست تقسیم سود و ارزش بنگاه در بورس اوراق بهادار تهران، پایان نامه کارشناسی ارشد، مؤسسه عالی آموزش و پژوهش مدیریت و برنامه­ریزی

معاونت مطالعات اقتصادی و توسعه بازار بورس اوراق بهادار تهران (1389). گزارش آسیب شناسی سیاست تقسیم سود، سایت بورس اوراق بهادار تهران

مهرانی، ساسان(1373). ایجاد مدل برای رابطه بین سود، تقسیم سود و سرمایه گذاری، پایان­نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه تهران

مهرانی، ساسان؛ نونهال­فر، اکبر. (1387). ارزیابی واکنش کمتر از حد مورد انتظار سرمایه­گذاران در بورس اوراق بهادار تهران، بررسی­های حسابداری و حسابرسی، 54، صص 136-117

 مهرگان، نادر؛ اشرف زاده، سیدحمیدرضا (1387). اقتصادسنجی پانل دیتا، انتشارات دانشگاه تهران، موسسه تحقیقات تعاون

نمازی، محمد؛ کرمانی، احسان. (1387). تأثیر ساختار مالکیت بر عملکرد شرکتهای پذیرفته­شده در بورس اوراق بهادار تهران، بررسی­های حسابداری و حسابرسی، 53، صص 83-100

نیکبخت، محمد رضا؛ مرادی،مهدی. (1384). ارزیابی واکنش بیش از اندازه سهامداران عادی در بورس اوراق بهادار تهران، بررسی­های حسابداری و حسابرسی، 40، صص 122-97

منابع لاتین

1.                  Aharony J., and Swary I., (March 1980). “Quarterly Dividend and Earnings Announcements and Stockholders' Returns: An Empirical Analysis,” Journal of Finance.

Akerlof, George, 1970, The market for ‘lemons’: quality uncertainty and the market mechanism, Quarterly Journal of Economics, Vol. 84, 488-500

3.                  Allen, Franklin, Antonio Bernardo, and Ivo Welch, 2000, A theory of Dividends Based on Tax Clienteles, Journal of Finance, Vol. 55, 2499-2536

Allen, F. and R. Michaely (2003), Payout policy, Vol. 1A, North-Holland Handbooks of Economics. G. Constantinides, M. Harris and R. Stulz.

Al-Yahyaee, Pham, Walter. The information content of cash dividend announcements in a unique environment Journal of Banking & Finance 35 (2011) 606–612

Baker, Powell . Dividend policy in Indonesia: survey evidence from executives (2012),"Dividend policy in Indonesia: survey evidence from executives", Journal of Asia Business Studies, Vol. 6 Iss: 1 pp. 79 – 92

Barclay, M. J. et al., (Winter 1995). “The Determinants of Corporate Leverage and Dividend. Policies”, Journal of Applied Corporate Finance

Benartzi, Shlomo, Roni Michaely, and Richard Thaler, 1997, Do changes in dividends signal the future or the past?, Journal of Finance, Vo. 52 No 3, 1007-1034

Bhattacharya, Sudipto, 1979, Imperfect information, dividend policy, and “the bird in the hand fallacy”, Bell Journal of Economics, Vol. 10, 259-270

Black, Fisher, The dividend puzzle, Journal of Portfolio Management, Winter 1976, 8-12

Brennan, Michael, and Anjan Thakor, 1990, Shareholder preferences and dividend policy, Journal of Finance, Vol. 45, 993-1019

Black, Fisher, and Myron Scholes, 1974, The effects of dividend yield and dividend policy on common stock prices and returns, Journal of Financial Economics, Vol. 1, 1-22

Borges, Maria Rosa.(2009) Is the Dividend Puzzle Solved? http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1343782

Benartzi, Shlomo, Roni Michaely, and Richard Thaler, 1997, Do changes in dividends signal the future or the past?, Journal of Finance, Vo. 52 No 3, 1007-1034

Dasilas, Apostolos , Leventis Stergios, (2011). Stock market reaction to dividend announcements: Evidence from the Greek stock market, International Review of Economics and Finance, 20, pp 302–311

DeAngelo, Harry, DeAngelo Linda, and Douglass J. Skinner, 2003, Are dividends disappearing? Dividend concentration and the consolidation of earnings, Journal of Financial Economics, Vol. 72, 425-456

DeAngelo, Harry, DeAngelo Linda, and Douglas Skinner, 2000, Special dividends and the evolution of dividend signalling, Journal of Financial Economics, Vol. 57, 309-354

Denis and Osobov (2007). Why do firms pay Dividend? Hnternational evidence on the determinants of dividend policy, available at ssrn: http//ssrn.com/abstract=887643

19.              Dhaliwal, Dan S, Erickson, Merle, Robert Trezevant(1998), A Test of the Theory of Tax Clienteles for Dividend Policies, http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=159148

20.     Earnhart, D, and Lizal, L. (2006). Effects of Ownership and Financial Performance on Corporate Environmental Performance. Journal of Comparative Economics. Vol. 34, pp. 111-129.

21.              Easterbrook, Frank, 1984, Two agency-cost explanations of dividends, American Economic Review, Vol. 74, 650-659

22.              Fama, E. French, K. (1992). The Cross-Section of Expected Stock Return, The Journal of Finance, 47(2), pp. 427-466.

23.              Fama, Eugene F., and French Kenneth R., 2001, Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay?, Journal of Financial Economics, Vol. 60, 3-43

24.              Fatemi, Bildik. Yes, dividends are disappearing: Worldwide evidence Journal of Banking & Finance 36 (2012) 662–677

25.              Fuller, Goldstein. Do dividends matter more in declining markets? Journal of Corporate Finance 17 (2011) 457–473

Frankfurter, George M., and Bob Wood Jr., 1997, The evolution of corporate dividend policy, Journal of Financial Education, Vol. 23, 16-33

27.              George Handjinicolaou, Avner Kalay, Journal of Financial Economics, Volume 13, Issue 1, March 1984, Pages 35–63

Healy, Paul, and Krishna Palepu, 1988, Earnings information conveyed by dividend initiations and omissions, Journal of Financial Economics, Vol. 21, 149-176

Hirshchy, M, Z. Plamorse and S, Schols (2005). Long-Term Market Underreation to Accounting Restartment,   Academy of Accounting and Financial Studies Journal Publisher  

Jensen, Michael, 1986, Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers, American Economic Review, May 1986, 323-329

Kahneman, Daniel, and Amos Tversky, 1982, The psychology of preferences, Scientific American, Vol. 246, 167-173

Koch S. A. and Sun, X. A. (2003). Dividend Changes and the Persistence of

Past Earnings Changes. Working Paper, Mellon University. Journal Finance, Vol. 59,  pp. 2093-2116            

33.              Kose John, and Joseph Williams, 1985, Dividends, dilutions, and taxes: a signalling equilibrium, Journal of Finance, Vol. 40, No 4, 1053-1070

34.              Kumar, J. (2003). Does Ownership Structure Influence Firm value? Evidence form India. Working paper. [Online]. www.ssrn.com.

35.              Lambert, Richard, William Lanen, and David Larcker, 1989, Executive stock option plans and corporate dividend policy, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 24, 409-425  

36.              Lang, Larry, and Robert Litzenberger, 1987, Dividend announcements: cash flow signalling vs. free cash flow hypothesis, Journal of Financial Economics, Vol. 24, 181-191

37.              Liang, Moreau, Park. Investment opportunities and dividend omissions Journal of Business Research 64 (2011) 1108–1115

38.              Lie, Erik, 2000, Excess funds and agency problems: an empirical study of incremental cash disbursements, Review of Financial Studies, Vol. 13, 219-248

39.              Lintner, John, 1956, Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes, American Economic Review, Vol. 46, 97-113

40.              Long, I. Malitz, and S. Sefcik, An empirical examination of dividend policy following debt issues, Journal of Financial and Quantitative Analysis 29 (1994), pp. 131–144.

41.              Michaely, Roni, Richard H. Thaler, and Kent L. Womack, 1995, Price reaction to dividend initiations and omissions: overreaction or drift?, Journal of Finance, Vol. 50, 573-608

42.              Miller, Merton, and Kevin Rock, 1985, Dividend policy under asymmetric information, Journal of Finance, Vol. 40, 1031-1051

43.              Modigliani Franco, and Merton Miller, 1961, Dividend policy, growth, and the valuation of shares, Journal of Business, Vol. 34, 411-433

44.              Nissim, D. and Ziv. A. (2001). Dividend Changes and Future Profitability. The Journal of Finance, 56

45.              Norton, Mark(2008).  Market Reaction to Announcements of Dividend Increases: Is it Weakening With Time? A thesis for the Degree of Masters of Science in Finance in the Department of Finance and Management Science University of Saskatchewan

46.              Rozeff, M., (1982). “Growth, Beta and Agency Costs as Determinants of Dividend Payout Ratios”, Journal of Financial Research.

47.              Shefrin, Hersh M., and Meir Statman, 1984, Explaining investor preference for cash dividends, Journal of Financial Economics, Vol. 13, 253-282

48.              Short, Helen, Hao Zhang, and Kevin Keasey, 2002, The link between dividend policy and institutional ownership, Journal of Corporate Finance, Vol. 8, 105-122 

Suwanna. Impacts of Dividend Announcement on Stock Return. Procedia - Social and Behavioral Sciences 40 ( 2012 ) 721 – 725

Thaler, Richard, 1983, Using mental accounting in theory of consumer behaviour, Marketing Science  Vol. 4, No. 3, Summer, 1985 

Vieira, (2011),"Investor sentiment and the market reaction to dividend news: European evidence", Managerial Finance, Vol. 37 Iss: 12 pp. 1213 - 1245

Von Eije, H. and Megginson W (2006). Dividend Policy in the Europen Union. Available at SSRN: http//ssrn.com/abstract=891035

Watts, Ross, 1973, The information content of dividends, Journal of Business, Vol. 46, 191-211

Wei, Wub, Li, Chen Family control, institutional environment and cash dividend policy: Evidence from China. China Journal of Accounting Research 4 (2011) 29–46