فهرست:
فهرست
عنوانصفحه
چکیده ...............................................................................................................................................................1
1- کلیات تحقیق ..................................................................................................................................................2
1-1 مقدمه .........................................................................................................................................................3
1-2 بیان مسأله ...................................................................................................................................................4
1-3 اهمیت و ضرورت تحقیق ............................................................................................................................... 5
1-4 اهداف مشخص تحقیق ................................................................................................................................... 6
1-5 سوالات تحقیق ............................................................................................................................................. 7
1-6 فرضیات تحقیق ........................................................................................................................................... 7
1-7 تعریف واژه ها و اصطلاحات ........................................................................................................................ 8
1-8 روش گردآوری ......................................................................................................................................... 10
1-9 جامعه آماری و روش نمونه گیری .................................................................................................................. 10
1-10 ساختار تحقیق ......................................................................................................................................... 10
1-11 خلاصه فصل اول .................................................................................................................................... 11
2- مبانی نظری و مروری بر پیشینه تحقیق ............................................................................................................ 12
1-2 مقدمه .......................................................................................................................................................13
2-2 سرمایه گذاری ........................................................................................................................................... 13
2-2-1 مدل های سرمایه گذاری ........................................................................................................................... 15
2-2-1-1 مدل شتابنده سرمایه گذاری .................................................................................................................... 16
2-2-1-2 تئوری شتابنده انعطاف پذیر سرمایه گذاری ................................................................................................ 19
2-2-1-3 مدل نئو کلاسیک سرمایه گذاری ............................................................................................................. 19
2-2-1-3-1 مدل جورگنسن ................................................................................................................................ 20
2-1-1-3-2 مدل کیوتوبین سرمایه گذاری ............................................................................................................. 23
2-2-1-4 مدل سرمایه گذاری در حضور اطلاعات نامتقارن ..................................................................................... 28
2-2-2 انواع تصمیمات سرمایه گذاری .................................................................................................................. 30
2-2-2-1 تصمیمات توسعه ای ............................................................................................................................. 31
2-2-2-2 تصمیمات جایگزینی یا انتخاب ................................................................................................................ 32
2-2-2-3 تصمیمات خرید یا اجاره ........................................................................................................................ 33
2-1-3 فرایند تصمیم گیری سرمایه گذاری .............................................................................................................. 34
2-1-3-1 جستجوی پروژه ی جدید........................................................................................................................ 34
2-2-3-2 جمع آوری اطلاعات درمورد پروژه ........................................................................................................ 35
2-2-3-3 ارزیابی پروژه ................................................................................................................................... 36
2-2-3-4 انتخاب پروژه ..................................................................................................................................... 37
2-3 تأمین مالی ............................................................................................................................................... 37
2-3-1شیوه های تأمین مالی ................................................................................................................................ 38
2-3-1-1 بدهی ................................................................................................................................................ 39
2-3-1-2 انتشارات سهام عادی ............................................................................................................................ 41
2-3-1-3 انتشارات سهام ممتاز ............................................................................................................................ 44
2-3-1-4 سود انباشته ........................................................................................................................................ 45
2-3-2مدل تأمین مالی ....................................................................................................................................... 46
2-3-3 مدل سلسله مراتب تأمین مالی ..................................................................................................................... 49
2-4 تأمین مالی و سرمایه گذاری .......................................................................................................................... 55
2-4-1 منابع داخلی و سرمایه گذاری ..................................................................................................................... 55
2-4-2 منابع داخلی و مدل های سرمایه گذاری ......................................................................................................... 60
2-4-3 محدودیت مالی و سرمایه گذاری جریان نقدی ................................................................................................. 65
2-5 مطالعات پیشین .......................................................................................................................................... 68
2-5-1 مطالعات داخلی ...................................................................................................................................... 68
2-5-1-1 مطالعات متمرکز و سرمایه گذاری و جریان های نقدی ................................................................................ 68
2-5-1-2 مطالعات متمرکز و محدودیت هاای مالی و حساسیت های جریان های نقدی – سرمایه گذاری ................................. 72
2-5-2 مطالعات خارجی .................................................................................................................................... 75
2-5-2-1 مطالعات خارجی متمرکز در محدودیت های مالی......................................................................................... 75
2-5-2-2مطالعات خارجی متمرکز در مبنای ایجاد محدودیت های مالی .......................................................................... 82
2-5-2-3 مطالعات خارجی با یافته های متضاد مطالعات اولیه ..................................................................................... 83
2-6 خلاصه فصل ............................................................................................................................................ 86
3- روش تحقیق ............................................................................................................................................... 87
3-1 مقدمه ...................................................................................................................................................... 88
3-2 بیان مسأله و تدوین فرضیه های تحقیق ............................................................................................................89
3-2-1ارتباط بین حساسیت سرمایه گذاری- جریان های نقدی با سطح و زمان بندی مخارج سرمایه گذاری .............................. 89
3-2-2 فرضیه اول ........................................................................................................................................... 90
3-2-3 فرضیه دوم ........................................................................................................................................... 90
3-2-4 فرضیه سوم .......................................................................................................................................... 90
3-3 آزمون های آماری ...................................................................................................................................... 90
3-3-1 آزمون های مرتبط با فرض های اساسی مدل رگرسیون .................................................................................... 91
3-3-1-1 فرض های اساسی رگرسیون .................................................................................................................. 91
3-3-1-2 آزمون فرض های اساسی رگرسیون ........................................................................................................ 93
3-3-2 آزمون های مرتبط با روابط متغیرها ............................................................................................................ 94
3-3-2-1 آزمون معناداراری بودن ضریب متغیر مستقل ............................................................................................ 94
3-3-2-2 ضریب تعیین ..................................................................................................................................... 94
3-4 متغیرهای تحقیق ........................................................................................................................................ 95
3-4-1 نحوه محاسبه ی متغیرهای تحقیق ................................................................................................................ 95
3-4-1-1 مدل مورداستفاده برای انداره گیری ارتباط جریان های نقدی و سرمایه گذاری .................................................... 95
3-5 نحوه آزمون فرضیه ها ............................................... ................................................................................ 98
3-5-1 نحوه ی آزمون فرضیه اول ....................................................................................................................... 98
3-5-2 نحوه ی آزمون فرضیه دوم ........................................................................................................................99
3-5-3 نحوه ی ازمون فرضیه سوم ....................................................................................................................... 99
3-6 جامعه آماری، نمونه آماری، روش نمونه گیری و قلمرو زمانی ............................................................................ 100
3-7 روش گردآوری اطلاعات .......................................................................................................................... 101
3-8 خلاصه فصل .......................................................................................................................................... 102
4- تجزیه و تحلیل داده ها ................................................................................................................................ 103
4-1 مقدمه .................................................................................................................................................... 104
4-2 بررسی نرمال های توزیع متغیر وابسته ......................................................................................................... 107
4-3 خطی بودن ارتباط نمودارهای پراکنش ........................................................................................................... 107
4-4 مدل رگرسیون چندگانه .............................................................................................................................. 108
4-5 بررسی مدل به صورت کلی ....................................................................................................................... 109
4-6 آزمون فرضیه اول ................................................................................................................................... 113
4-6-1 برآورد مدل به تفکیک کم سرمایه گذار و بیش سرمایه گذار.............................................................................. 113
4-6-2 برآورد مدل به تفکیک کم و بیش یرمایه گذار در دو گروه صفر و یک ............................................................... 114
4-6-3 بررسی مدل به صورت کلی برای جریان های نقدی سال قبل ........................................................................... 116
4-7 آزمون فرضیه دوم ................................................................................................................................... 118
4-8 آزمون فرضیه سوم ..................................................................................................................................119
4-8-1 بررسی مدل با محدودیت و بدون محدودیت بر اساس سایز.............................................................................. 119
4-8-2 بررسی مدل با محدودیت و بدون محدودیت بر اساس سود سهام........................................................................ 122
4-8-3 بررسی مدل با محدودیت و بدون محدودیت بر اساس ایندکس ک زد.................................................................... 125
4-8-4 بررسی ضریب همبستگی بین متغیرها ....................................................................................................... 127
4-8-5 مقایسه مقدار ضرایب همبستگی ................................................................................................................ 128
4-9 بررسی اعتبار مدل ...................................................................................................................................130
4-10 خلاصه نتایج حاصل از فرضیه ها .............................................................................................................. 131
4-11 خلاصه فصل چهارم ............................................................................................................................... 132
5- نتیجه گیری و پیشنهادها ............................................................................................................................. 134
5-1 مقدمه .................................................................................................................................................... 135
5-2 نتایج حاصل از آزمون فرضیه ها ................................................................................................................. 136
5-3 بحث در خصوص نتایج ............................................................................................................................. 144
5-4 پیشنهادات مبتنی بر نتایج تحقیق ................................................................................................................... 146
فهرست منابع و مأخذ ...................................................................................................................................... 147
منابع فارسی .................................................................................................................................................. 147
منابع لاتین .................................................................................................................................................... 150
چکیده لاتین ................................................................................................................................................... 154
منبع:
منابع و ماخذ:
آقایی، محمد علی و همکاران. (1388). بررسی عوامل موثر بر نگهداری های موجودی های نقدیدر شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه پژوهش های حسابداری مالی، ش 1 و 2، صص 53-70.
بهنام شهریار، سیّد محمد مهدی احمدی. تعیین میزان بهینه سرمایهگذاری در بازار بورس اوراق بهادار با رویکرد ارزش در معرض ریسک. بررسی های حسابداری و حسابرسی.
حسین پور، زهرا . (1384). بررسی رابطه بین عوامل موثر و حساسیت سرمایه گذاری- جریان نقدی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشکده علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان.
حمیدرضا فدائی، علی ثقفی. گزینش مدلی کارآمد برای پیش‌بینی جریانهای نقدی بر اساس مقایسه مدلهای مربوط در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران 1384- 1378 - بررسی های حسابداری و حسابرسی.
دورنبوش، رودریگر و فیشر، استانلی (1371) اقتصاد کلان. ترجمه تیز هوش تابان محمد حسین. انتشارات سروش. تهران
صادقی، محسن، سروشیار، افسانه. (1389). ارزیابی نقش کیفیت سود بر الگو، شیوه تامین مالی و کارایی سرمایه گذاری در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دانشگاه اصفهان
طبیبی راد، وحیده.(1382). بررسی محتوای اطلاعاتی وجه نقد عملیاتی هر سهم و مقایسه آن با سود هر سهم؛ پایان نامه(کارشناسی ارشد)- دانشگاه الزهراء(س)- به راهنمایی: مهناز ملانظری؛ استاد مشاور: رضوان حجازی
فخاری حسین، تقوی سید روح الله. کیفیت اقلام تعهدی و مانده وجه نقد. بررسی های حسابداری و حسابرسی
کاشانی پور، محمد، راسخی، سعید، نقی نژاد، بیژن، رسائیان، امیر. (1389). محدودیت های مالی و حساسیت سرمایه گذاری به جریان های نقدی در بورس اوراق بهادار تهران- مجله پیشرفت های حسابداری دانشگاه شیراز- دوره دوم- شماره دوم- پاییز و زمستان 1389- پیاپی 3/59- صص 51-74.
کاشانی پور، محمد، نقی نژاد، بیژن. (1388). بررسی اثر محدودیت های مالی بر حساسیت جریان نقدی وجه نقد، تحقیقات حسابداری، ش 2، صص 72-93.
کریمی، فرزاد، صادقی، محسن. (1388). محدودیت های مالی داخلی و خارجی و رابطه آن با سرمایه گذاری دارایی های سرمایه ای در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران- فصلنامه پژوهشی حسابداری مالی- سال اول- شماره 4 –زمستان 88 –صفحات 43-58 .
محمد جواد شیخ ، محمد حسن صفرپور. بررسی تأثیر دوره سرمایهگذاری بر عملکرد شرکتهای سرمایهگذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران (دوره زمانی 85-81.( بررسی های حسابداری و حسابرسی.
محمدحسین صفرزاده، محمدعرب مازار یزدی. تفکیک سود و پیش‌بینی جریانهای نقدی عملیاتی آتی . بررسی های حسابداری و حسابرسی.
مرادی، جواد، احمدی، غلامرضا. (1390). تعیین عوامل موثر بر رفتار سرمایه گذاری شرکت ها در عرصه بازارهای ناقص- مجله پژوهش های حسابداری مالی- سال سوم- شماره دوم- تابستان 90- صص 125- 136.
میرفخرالدینی سیدحیدر، معین‌الدین محمود، ابراهیم‌پور علیرضا. مقایسه توانایی جریانهای نقدی و اقلام تعهدی در پیش‌بینی جریانهای نقدی آتی - بررسی های حسابداری و حسابرسی
ویلیام برانسون، عباس شاکری سال نشر : 1376 ناشر : نشر نی نوع کتاب : ترجمه. تئوری و سیاست های اقتصاد کلان.
Almeida, H., Campello, M. and Weisbach, M. S., ‘The cash flow sensitivity of cash’, Journal ofFinance, Vol. 59, 2004, pp. 1777–1804.
Alti, A., ‘How sensitive is investment to cash flow when financing is frictionless?’ Journal of Finance,Vol. 58, 2003, pp. 707–22.
Armen Hovakimian and Gayan´e Hovakimian, European Financial Management, Vol. 15, No. 1, 2009, 47–65
Alti, A., ‘How sensitive is investment to cash flow when financing is frictionless?’ Journal of Finance,Vol. 58, 2003, pp. 707–22.
Baker, M., Stein, J. C. andWurgler, J., ‘When does the market matter? Stock prices and the investmentof equity-dependent firms’, Quarterly Journal of Economics, Vol. 118, 2003, pp. 969–1005.
Baker, M. and Wurgler, J., ‘Market timing and capital structure’, Journal of Finance, Vol. 57, 2002,pp. 1–32.
Calomiris, C. W., Himmelberg, C. P. and Wachtel, P., ‘Commercial paper, corporate finance, and thebusiness cycle: A microeconomics perspective’, Carnegie Rochester Conference Series on PublicPolicy, Vol. 42, 1996
Cleary, S., ‘The relationship between firm investment and financial status’, Journal of Finance,Vol. 54, 1999, pp. 673–92.
Cummins, J. G., Hassett, K. A. and Oliner, S. D., ‘Investment behavior, observable expectations,and internal funds’, Board of Governors of the Federal Reserve System, Finance and EconomicsDiscussion Series, 1999, pp. 1999–2027.
Devereux, M. P. and Schiantarelli, F., ‘Investment, financial factors and cash flow: evidence from UKpanel data’, in R. G. Hubbard (ed.), Asymmetric Information, Corporate Finance, and Investment(Chicago: University of Chicago Press, 1990).
Erickson, T. and Whited, T. M., ‘Measurement error and the relationship between investment and Q’,Journal of Political Economy, Vol. 108, 2000, pp. 1027–57.
Fazzari, S. M., Hubbard, R. G. and Petersen, B. C., ‘Financing constraints and corporate investment’,Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 1, 1988, pp. 141–95.
Gilchrist, S. and Himmelberg, C. P., ‘Evidence on the role of cash flow for investment’, Journal ofMonetary Economics, Vol. 36, 1995, pp. 541–72.
Graham, J. R. and Harvey, C. R., ‘The theory and practice of corporate finance: Evidence from thefield’, Journal of Financial Economics, Vol. 60, 2001, pp. 187–243.
Hovakimian, A., Opler, T. and Titman, S., ‘The debt-equity choice’, Journal of Financial andQuantitative Analysis, Vol. 36, 2001, pp. 1–24.
Hovakimian, G. and Titman, S., ‘Corporate investment with financial constraints: Sensitivity ofinvestment to funds from voluntary asset sales’, Journal of Money Credit and Banking, Vol. 38,2006, pp. 357–74.
Hoshi, T., Kashyap, A. and Scharfstein, D., ‘Corporate structure, liquidity and investment: Evidencefrom the Japanese industrial groups’, Quarterly Journal of Economics, Vol. 106, 1991, pp. 33–60.
Hubbard, R. G., ‘Capital-market imperfections and investment’, Journal of Economic Literature,Vol. 36, 1998, pp. 193–225.
Jensen, M. C., ‘Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers’, American EconomicReview, Vol. 76, 1986, pp. 323–29.
Kaplan, S. N. and Zingales, L., ‘Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures offinancing constraints?’ Quarterly Journal of Economics, Vol. 112, 1997, pp. 169–215.
Kadapakkam, P., Kumar, P. and Riddick, L., ‘The impact of cash flows and firm size on investment:the international evidence’, Journal of Banking and Finance, Vol. 22, 1998, pp. 293–320.
Lamont, O., Polk, C. and Saa-Requejo, J., ‘Financial constraints and stock returns’, Review of FinancialStudies, Vol. 14, 2001, pp. 529–54.
Loughran, T. and Ritter, J. R., ‘The new issues puzzle’, Journal of Finance, Vol. 50, 1995, pp. 23–52.
Lucas, D.J. and McDonald, R.L., ‘Equity issues and stock price dynamics’, Journal of Finance,Vol. 45, 1990, pp. 1019–43.
Morgado, A. and Pindado, J., ‘The underinvestment and overinvestment hypotheses: an analysis usingpanel data’, European Financial Management, Vol. 9, 2003, pp. 163–77.
Moyen, N., ‘Investment-cash flow sensitivities: constrained versus unconstrained firms’, Journal ofFinance, Vol. 59, 2004, pp. 2061–92.
Oliner, S. and Rudebusch, G., ‘Sources of the financing hierarchy for business investment’, Review ofEconomics and Statistics, Vol. 74, 1992, pp. 643–54.
Pawlina, G. and Renneboog, L., ‘Is investment-cash flow sensitivity caused by agency costs orasymmetric information? Evidence from the UK’, European Financial Management, Vol. 11, 2005,pp. 483–513.
Schiantarelli, F., ‘Financial constraints and investment: Methodological issues and internationalevidence’, Oxford Review of Economic Policy, Vol. 12, 1996, pp. 70–89.
Shin, H. and Kim, Y., ‘Agency costs and efficiency of business capital investment: evidence fromquarterly capital expenditures’, Journal of Corporate Finance, Vol. 8, 2002, pp. 139–58.
Shin H. and Park, Y., ‘Financing constraints and internal capital markets: evidence from KoreanChaebols’, Journal of Corporate Finance, Vol. 5, 1999, pp. 169–91.
46-Whited, T., 1992, “Debt, Liquidity Constraints, and Corporate Investment: Evidence from Panel Data,”Journal of Finance 47, 1425-1459.